[جداوي]

فقاعة أسهم المضاربة 2006: بعد ارتفاع بنسبة 817% خلال خمس سنوات

يتراجع مؤشر سوق الأسهم السعودي بنسبة 28%

ماذا حدث؟

تصحيحات أسواق الأسهم الخليجية – جدول رقم 1

الدولة

الرقم القياسي للمؤشر

الارتفاع خلال 5 سنوات

التصحيح الاخير

قطر

2,473

1061%

-38%

الإمارات

19،152

666%

-31%

السعودية

20،635

817%

-28%

الكويت

12،055

835%

-18%

البحرين

2،376

125%

-12%

عمان

5،699

170%

-10%

كما في 20/3/2006

المصدر: مركز بخيت للاستشارات المالية

تشهد أسواق الأسهم الخليجية انخفاضات حادة خلال الفترة الحالية (انظر جدول رقم 1 تصحيحات أسواق الأسهم الخليجية). كما شهد سوق الأسهم السعودي خلال الأسابيع الثلاثة الأخيرة تراجعاً حاداً بلغت نسبته 28%. ومع أن هذا التراجع ليس الأسوأ من حيث نسبة الانخفاض في تاريخ السوق، إلا أن المدة القصيرة التي حدث فيها التراجع انعكست بشكل سلبي كبير على المستثمرين في السوق (أنظر جدول رقم 2 تصحيحات سوق الأسهم السعودي)، إلا أن الملفت للنظر أن السوق لميشهد أي تصحيح يذكر خلال الأشهر العشرة الأخيرة، وهي الفترة التي دخل خلالها إلى سوقالأسهم السعودي مئات الآلاف من المستثمرين الجدد مما ولّد لديهم انطباعاً بأن سوقالأسهم هو لتحقيق الأرباح متناسين المخاطرة العالية التي هي سمة أسواق الأسهم عالمياً.

تصحيحات سوق الأسهم السعودي منذ بدايته في عام 1985 وحتى عام 2006 - جدول رقم 2

البيــــــــــــــان

السنة

مدة الانخفاض (أسبوع)

نسبة التصحيح

انخفاض أسعار النفط بنسبة 67%

1985

80

-37%

احتلال الكويت (حرب الخليج الثانية)

1990

14

-20%

تضخم السوق عقب انتهاء حرب الخليج الثانية

1992

159

-51%

انهيار الأسواق الآسيوية

1997

70

-34%

مخاوف من الحرب على العراق

2002

27

-19%

الفقاعة الأولى لأسهم الكهرباء والمضاربة

2003

2

-15%

الفقاعة الثانية لأسهم الكهرباء والمضاربة

2004

1

-19%

توقعات غير إيجابية لأرباح سابك

2005

4

-16%

الانخفاض الأخير لفقاعة أسهم المضاربة

2006

3

-28%

المصدر: مركز بخيت للاستشارات المالية

· ما سبب التراجع؟

يكمن سبب التراجع الحقيقي الذي أصاب سوق الأسهم السعودية مؤخراً في الارتفاع الحاد والتضخم الكبير لمعظم الأسهم في السوق وإن كانت بدرجات متفاوتة. ويمكن تقسيم الأسهم في السوق إلى قسمين، أسهم الشركات الاستثمارية وأسهم شركات المضاربة. أما أسهم الشركات الاستثمارية فقد ارتفعت معظمها إلى حدود أعلى من الأسعار العادلة التي كان يجب أن تصل إليها بسبب التفاؤل المفرط في توقعات أرباحها بالإضافة إلى محدودية هذه الشركات في السوق مما زاد في إقبال المستثمرين عليها. أما أسهم شركات المضاربة فقد اندفعت إلى مستويات خيالية وغير مبررة استثمارياً بسبب الشائعات الكثيرة حولها والطمع أمام إمكانية الحصول على أرباح كبيرة في وقت قصير في حين أن هذه الشركات إما خاسرة أو في أحسن الأحوال لا تحقق سوى أرباح طفيفة (لمزيد من المعلومات يرجى الاطلاع على مقال "ارتفاع أسهم المضاربة بنسبة 104% خلال 5 أشهر مما يرفع مستوى مخاطرة السوق!" سبتمبر 2005).

ويبدو واضحاً أن أسهم الشركات المتعثرة مالياً "أسهم المضاربة" كانت ترتفع بنسب غير مبررة لفترة من الزمن (انظر جدول رقم 3 تصحيح 2006: السبب) من خلال أطراف منتفعة بطرق غير شرعية عبر بث الشائعات من خلال وسائل الإعلام الخاصة "مثل منتديات الأسهم على الإنترنت، البال توك، رسائل الجوال" (لمزيد من المعلومات يرجى الاطلاع على مقال "منتـديات الأسهـم على الإنترنت ودورها الهام في "فقاعة" الكهرباء" سبتمبر 2003)، وأيضاً عبر وسائل الإعلام العامة "مثل بعض القنوات الفضائية وعدد من المقالات الصحفية" وهو موضوع يجب التعامل معه بصرامة من قبل الهيئات الرسمية المختصة بوضح ضوابط "للمحللين" الماليين لكيلا يحدث للسوق مثل ما حدث في الفترة الماضية.

تصحيح 2006: السبب - جدول رقم 3

الشركة

مكرر الربحية (أرباح 2005)

التغير المئوي *

بيشة للتنمية الزراعية

8218

1944%

السعودية للصناعات المتطورة

1255

1145%

تصنيع مواد التعبئة والتغليف

266

986%

الشرقية للتنمية الزراعية

143

967%

المنتجات الغذائية

-80

936%

الوطنية للتسويق الزراعي

253

906%

السعودية للأسماك

-72

688%

الباحة للاستثمار والتنمية

-541

679%

جازان للتنمية الزراعية

83

679%

السعودية للصادرات الصناعية

73

677%

القصيم الزراعية

89

622%

المشروعات السياحية

-1359

525%

السعودية لخدمات السيارات

28

493%

السعودية للخدمات الصناعية

443

485%

عسير للتجارة والسياحة

97

484%

الجوف للتنمية الزراعية

213

462%

* التغير المئوي في سعر السهم من 30/4/2005 إلى 25/2/2006

المصدر: مركز بخيت للاستشارات المالية

ومع بدء تشديد هيئة السوق المالية وتسريع إجراءات إيقاف المتلاعبين في السوق ممن يبثون الشائعات لمحاولة إغراء صغار المستثمرين في هذه الأسهم حصل أن تدافع صغار المستثمرين بالبيع من أجل التخلص من هذه الأسهم، لكنها للأسف سحبت معها الأسهم الاستثمارية وإن كان تأثر الأسهم الاستثمارية كان أقل بكثير (أنظر جدول رقم 4 تصحيح 2006: الأسهم الاستثمارية مقابل أسهم المضاربة).

تصحيح 2006: الأسهم الاستثمارية مقابل أسهم المضاربة – جدول رقم 4

الشركة

التغير المئوي *

سامبا

-10%

الراجحي

-25%

بنك الرياض

-23%

ســابــك

-31%

الاتصالات السعودية

-28%

مؤشر تداول لجميع الأسهم

-28%

الباحة للاستثمار والتنمية

-52%

بيشة للتنمية الزراعية

-52%

السعودية للأسماك

-50%

تصنيع مواد التعبئة والتغليف

-51%

الشرقية للتنمية الزراعية

-51%

* التغير المئوي في سعر السهم من 25/2/2006 إلى 14/3/2006

المصدر: مركز بخيت للاستشارات المالية

· ما هي النظرة المستقبلية للسوق؟

تبدو النظرة المستقبلية لسوق الأسهم السعودية الآن أكثر إيجابية مع وصول المؤشرات المالية لأسهم معظم الشركات الاستثمارية إلى مستويات جيدة وخاصة في ظل القرارات الصارمة لهيئة السوق المالية لوقف التلاعب في السوق (مثل نشر الشائعات واستخدام المعلومات الداخلية). إن مكرر الربحية هو المؤشر الأكثر استخداماً في تقييم جودة الأسهم حيث يعكس مقارنة سعر أسهم الشركات بأرباحها. ويلاحظ انخفاض مكرر الربحية لإجمالي السوق خلال الأسابيع الثلاثة الماضية بشكل كبير وهو أمر بالغ الأهمية ، إذ يجب تركيز اهتمام المستثمرين حالياً على المؤشرات المالية للشركات (لمزيد من المعلومات يرجى الاطلاع على مقال "ما هو السهم الرخيص؟" مارس 2006).

تصحيح 2006 "المقص": أداء أسهم المضاربة مقارنة بالأسهم الاستثمارية

كما في 21/3/2006

المصدر: مركز بخيت للاستشارات المالية

· كيف يتصرف المستثمر في السوق الآن:

يجب على المستثمر أن يستقي مما حدث للسوق خلال الفترة الماضية درساً استثمارياً مهماً وهو التركيز بشكل أساسي على استخدام الأدوات الاستثمارية الصحيحة لقياس أداء الشركات، واستقاء المعلومات من مصادرها الرئيسية، وعدم اتخاذ القرارات الاستثمارية بناءا على الشائعات، وأن يستثمر أصوله في الأسهم ذات الربحية العالية والمتنامية مع البعد عن أسهم المضاربة.



إننا ندعو المستثمرين إلى عدم القلق على مستقبل أداء السوق في الفترة القادمة، حيث نعتقد بأن التذبذب الحاد للسوق سيأخذ في التباطؤ خلال الفترة القادمة، إذ وصلت بعض أسعار أسهم الشركات الاستثمارية إلى مستويات جاذبة من حيث المؤشرات المالية. كما نأمل من السلطات المختصة الاستمرار في متابعة ومعاقبة كل من يخل بنظام السوق.